Crédito privado avança, mas exige gestão ativa e visão de longo prazo, diz Sparta

O mercado brasileiro de crédito privado passou por uma transformação nos últimos anos. A expansão das negociações de debêntures e o avanço do financiamento das empresas pelo mercado de capitais mudaram a dinâmica de preços e ampliaram as possibilidades de atuação dos gestores.

Na avaliação de Ulisses Nehmi, CEO da Sparta, esse movimento ajuda a explicar a maior volatilidade observada nos fundos da categoria. As oscilações, porém, não representam necessariamente uma piora na qualidade dos ativos, mas refletem uma precificação mais transparente dos riscos.

Negociações de debêntures cresceram até 70 vezes em dez anos.

Atualmente, chega a dezenas de bilhões de reais, segundo Nehmi.

O aumento da liquidez abriu espaço para estratégias que antes eram mais difíceis de implementar. Também acompanhou uma mudança na estrutura de financiamento das empresas brasileiras: o mercado de capitais passou a responder pela maior parte dos recursos destinados às companhias, superando o crédito bancário tradicional.

Pulverização não garante diversificação de risco.

O aumento do número de emissores e de operações exige cuidado com a composição das carteiras. Na avaliação de Nehmi, distribuir os investimentos entre muitos devedores não significa, necessariamente, diversificar os fatores de risco aos quais o fundo está exposto.

Ele cita como exemplo operações nas quais milhares de empresas aparecem como pagadoras, mas dependem de um mesmo comprador para manter suas atividades. Nesse caso, um problema em um elo importante da cadeia pode afetar simultaneamente uma parcela expressiva dos devedores.

A distinção ajuda a explicar a postura preventiva defendida pela gestora. “Um exemplo que a gente fala muito aqui no crédito é que mais importante do que acertar é não errar”, diz Nehmi.

Previdência pode aproveitar oportunidades nas oscilações.

A estrutura dos fundos de previdência oferece uma vantagem para a gestão de crédito, segundo o gestor da Sparta. Como esses veículos têm passivos de prazo mais longo e maior persistência, seus gestores tendem a enfrentar menos pressão para vender ativos em momentos de volatilidade do que os fundos abertos tradicionais.

A característica pode permitir a compra de títulos de empresas com boa qualidade de crédito que estejam sendo negociados com desconto por causa da necessidade de liquidez de outros investidores.

É uma oportunidade de capturar o chamado prêmio de liquidez.

A estratégia não depende, porém, de tentar prever quando os spreads estarão mais elevados. “Na hora que tiver bom mesmo para investir, eu acho que ninguém vai querer investir.

Se você já tiver investido e o gestor for bom, tiver uma gestão ativa, provavelmente ele vai estar investindo”, diz. “Você faz a alocação e deixa na mão do gestor aquele budget de risco para a gestão ativa aproveitar as oportunidades quando elas forem aparecer”, finaliza.